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剩余收益分析 Implementing Residual Income Valuation With Linear Information Dynamics

论文作者:留学生论文论文属性:硕士毕业论文 thesis登出时间:2010-08-29编辑:vshellyn点击率:2634

论文字数:论文编号:org201008292033186402语种:英语论文 English地区:英国价格:$ 132

关键词:Residual incomeValuation, Linear information dynamicsCon- servatism

剩余收益分析 Implementing  Residual  Income  Valuation  With  Linear  Information  Dynamics

 剩余收益是指投资中心获得的利润,扣减其投资额(或净资产占用额)按规定(或预期)的最低收益率计算的投资收益后的余额。是一个部门的营业利润超过其预期最低收益的部分。即:剩余收益=部门边际贡献-部门资产应计报酬=部门边际贡献-部门资产×资本成本

  剩余收益指标能够反映投入产出的关系,能避免本位主义,使个别投资中心的利益与整个企业的利益统一起来。

ABSTRACT:
Residual  income  (RI) valuation  is  a  method  of  estimating  firm value  based  on  expected  future Accounting  numbers.  This  study  documents the  necessity  of  using  linear  information models  (LIMs)  of  the  time  series  of accounting  numbers  in valuation.  I  find that  recent  studies  that make ad  hoc modifications  to  the  LIMs contain  internal inconsistencies  and  violate  the  no arbitrage  assumption.  I outline  a  method  for modifying  the  LIMs while  pre- serving  internal consistency.  I also  find that when  estimated  as  a  time  series, the  LIMs of OhIson  (1995),  and  Feltham and Ohlson  (1995)  provide value  es- timates  no  better  than  book  value  alone.  By comparing  the  implied price co- efficients  to  coefficients  from a  price  level  regression,  I find that  the  models imply inefficient weightings  on  the  accounting  numbers.  Furthermore,  the me- dian  conservatism  parameter  of  Feltham  and  Ohlson  (1995)  is  significantly negative,  contrary  to  the  model's  prediction,  for even  the  most  conservative firms. To explain these  failures, I  estimate  a LIM  from a more carefully modeled accounting  system  that provides  two  parameters  of conservatism  (the income parameter  and  the  book  value  parameter). However,  this  model  also  fails  to capture  the  true  stochastic  relationship  among  accounting  variables.  More complex  models  tend  to  provide  noisier  estimates  of  firm value  than  more parsimonious  models.

 Key Words:  Residual  income,  Valuation, Linear information dynamics,  Con- servatism.


REFERENCES
Abarbanell, J., and V. L. Bernard. 1997. Does  the U.S.  stock market underprice long-term abnormal
earnings? Working paper, University of North Carolina at Chapel Hill.
Beaver, W., and S. Ryan.  1998. Biases  and lags  in book  value and their effects  on  the ability of  the
book-to-market ratio to predict book  return on equity. Working paper, New  York University.
Bernard, V.  1994.  Accounting-based  valuation methods,  determinants of  market-to-book ratios, and
implications  for financial statements analysis. Working paper, University  of Michigan.
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