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S医药公司的市值管理优化MBA论文研究

论文编号:lw201807071717279063 所属栏目:MBA论文 发布日期:2018年07月08日 论文作者:www.51lunwen.com
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第 1 章 绪论

1.1 选题背景和研究意义
1.1.1 选题背景
健康是人类的基本需求之一,医药行业天然具有刚性消费特征。随着全球经济发展、人口老龄化的程度加深,全球医药市场规模不断扩大。根据 IMS health 统计,2010 年至 2015 年全球医药市场规模由 7,936 亿美元增长到 10,688 亿美元,到 2019年全球医药市场规模预计将达到 12,249 亿美元,相比于 2015 年增长约 25.50%。从世界范围来看,未来五年全球药品需求将进一步增长:慢性疾病诊断、治疗需求增加和人口老龄化等因素将维持发达国家药品市场增长;而人口增长、人均收入水平的提升和医疗环境的改善将推动新兴市场的增长。但总体来看,发达国家市场的增长将逐步放缓,而新兴市场的容量将不断快速增加,成为全球市场增长的主要推动力。近年来,我国在国民经济的蓬勃发展下,国民生活水平的日渐提升下,人们衣食住行都得到满足后,开始不断强化自身的健康意识,对医疗服务有了不同以往的高要求,医疗服务行业得到快速发展。根据国家统计局统计数据,全国卫生总费用已由2010 年的 19,980.39 亿元增长到 2014 年的 35,312.40 亿元,2015 年的 40,587.7亿元 年均增长率超过 18%。随着经济持续发展、人口老龄化加速、人均寿命增加与医疗改革相关措施的出台,未来我国医药行业在国民经济中的地位将进一步提高。S 公司是一家总部地处沈阳的上市医药公司,企业一开始自从 2006 年抗体产品成功上市,每年都以迅猛之势发展。在短短十多年里,S 公司的销售业绩已翻了十几倍,在抗体细分医药行业占据一定地位。2015 年 10 月在国内香港资本市场上市,先后收购 3 家抗体类公司,成为一家集团公司,目前股本 25 亿股,市值 240 亿港元左右。然而在公司快速成长的背后,也面临着一些挑战。近年来,销售主要靠 3 个明星产品,而这些产品经过多年销售,增长速度下降,同时 S 公司新产品上市不顺利,企业重金研究开发的新产品益赛普临床试验迟迟不能达到预期效果,还需更多的资金和人才支持。
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1.2 国内外研究现状

1.2.1 国外研究现状
市值管理理论不是一下子就出现的,是经过历史发展一步一步变迁过来的,最早企业经营的目标是企业利润最大化,经过时代发展和不断完善,目标变为股东价值最大化,如今随着资本市场的发展,产业市场和资本市场的深度融合,根据资本市场的不同情况,上市公司经营目标变为市值最大化。国外由于资本市场比较成熟,上市公司市值能比较合理反映企业价值,所以理论界比较侧重对企业价值管理的研究,而国内由于资本市场不够完善,所以同时侧重企业价值的创造和企业在资本市场的经营,从而使企业价值得到良好的实现。20 世纪 80 年代,西方国家兴起了对价值管理理论的研究,资本结构定理也被称之为MM定理,其是由F.Modigliani和M.Miller首先提出了,这促使各企业对企业的价值寄予了极高的关注度,也衍生出了价值管理这个概念,在西方的文学史上具有重要作用的《创造股东价值》,拉帕波特(Rappaport)提出了以“股东价值”作为管理方法的中心,为后续价值管理的研究奠定了重要基础。而后,麦肯锡的汤姆科普兰(Tom Copeland)和詹姆斯 A 奈特(James A.Knight)对价值管理的概念定义进行了明确和界定,并以其作为企业价值评估的基础,促进企业价值的增长。他们在《价值评估—公司价值衡量与管理》和《基于价值的经营》中,提出了企业价值的模型,促进了价值管理理论的发展,除此之外,他们秉持着为股东谋求利益最大化的基本原则,制定完善的企业战略,改善企业的不足之处,以此实现企业的最大价值,企业管理阶层需要更加合适的方案创造价值,Ameels等人结合别人之前的研究成果对价值管理进行了更深入的研究,VBM(Value based management)作为一种能够更好为企业服务的工具,对企业的资源进行整合,担保企业能够实现最终的价值,促使企业实现利润最大化和股东达到最大获利标准。
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第 2 章 市值管理的定义和理论依据

2.1 市值管理的定义
通常情况下,股票发行总量乘以股票价格就是市值,也就是说,市值等于股票总量乘以股价。所以,从表层来讲,公司股本和股价这两个要素会对市值产生影响。然而,基于马克思劳动价值论,内在价值直接决定商品价格,所以,上市公司内在价值决定了公司市值。换言之,公司内在价值通过市值的方式表现出来,另外股票价格短期的波动由市场供需决定,股票价格的长期方向由价值决定。目前理论界有 3 类关于市场管理的概念,第一类,市值最大化是其核心,指的是,市值最大化是管理市值的最终目标。该理论指出,管理上市市值具体指的是,实现最大化市值是公司经营行为的目标,经营行为包含上市公司的投融资、股利政策等,上市公司的出发点是公司市值的问题和提高为中心,基于相关要求,利用相应手段来赢得投资者的信任,使自身市值有所提高,将公司价值通过股价的方式体现出来。第二类,核心是价值外显化,即通过市值确切地反映公司内在价值,进而使公司价值最大化。例如,刘国芳曾说,管理市值指的是,上市公司依据变化的市值,灵活主动运用相应的手段和方法,这些方法和手段要科学、合法合规,并要具有战略管理的特点,目标是实现“最大化价值创造、最大化价值实现和最优化价值经营”。值得注意的是,在管理过程中,基础是创造价值,手段是经营价值,目标是实现价值。第三类,作为一种机制建设,管理市值与公司战略管理目标相符合,最大化公司和股东的价值。终上所述,本文认为市值管理是指上市公司以市值最大化为基本目标,以公司价值最大化为长期目标,通过发行上市、并购重组、股权激励、回购发行、信息披露等一系列市场化手段,使市值与价值趋同并实现共同最大化的过程。
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2.2 市值管理理论基础
在上世 80 年代,股东价值管理理论开始盛行,尽管其能够为投资者创造极大的财富,然而也揭露了不良的现象:企业作假的风气十分普遍,财富分配不协调等,各类指责与批评的舆论十分普遍。以 Freeman、Blair 为代表的一大批学者开始研究利益相关者价值管理理论。部分学者的观点是,现代企业在获得收益的过程当中,并不重视利益相关者的权益,这种基础上获得价值是不能充分被认可的,是短暂的以及动荡的。所以,企业在创造价值的同时,在得到价值的过程中需要考虑到利益方,企业不单单应当帮助股东创造更大的价值,并且也应当为利益相关者获得更多的价值 ,唯有在这一个基础上,创业所产生的财富才是可发展性,长久的,可靠的。因为企业利益相关者所牵扯的因素十分广泛,包括了政府、员工、债权人以及客户等,目前为止并没有确定的理论来解释,而应当依靠哪种方式来让利益相关者以及股东获得更大的财富,这是现阶段专家们激烈探讨的重点话题,其所牵扯的影响面十分广泛,汲及到的要素十分多,不单单体现在企业价值上,并且也是公司中治理十分关注的重点。尽管利益相关者理论能不能够展示企业价值,这一问题需更多的资料来阐述,然而我们应当肯定的,利益相关者管理理论是一种创新型的价值管理理论,给我们企业在创造财富的同时增加了更多的思考,这也让企业不单单只重视自身的发展,同时也能够延伸到社会的整个范畴来营造财富,拟定更好的方案。
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第 3 章 S 公司市值管理现状及存在的问题..............16
3.1 S 公司介绍和市值管理现状......16
3.2 价值创造存在问题..........19
3.2.1 现有产品销售增长率下降............19
3.2.2 企业研发成果不及预期.....21
3.3 价值经营存在问题..........22
3.3.1 并购企业良莠不齐.............22
3.3.2 股权激励调整暴露赢利预测能力不足..............25
3.4 价值实现存在问题..........26
3.4.1 应付监管需求导向的信息披露.....26
3.4.2 机构投资者比例少..............29
第 4 章 S 公司市值管理优化方案........31
4.1 确定市值管理目标.........31
4.1.1 价值创造任务...........31
4.1.2 价值经营任务...........31
4.1.3 价值实现任务...........31
4.2 价值创造优化方案.........32
4.2.1 加强国际化市场开发销售.............32
4.2.2 利用国家重点实验室平台研发.....33
4.3 价值经营优化方案.........34
4.3.1 有条件地进行企业并购......34
4.3.2 市值为导向绩效考核管理.............36
4.4 价值实现优化方案.........37
4.4.1 投资者需求为导向的信息披露.....37
4.4.2 获取更多机构投资的认同.............38
第 5 章 S 公司市值管理优化方案的实施和保障......40
5.1 方案实施条件......40
5.2 加强研发团队和销售团队建设...........40
5.3 严格资金链管理.............40
5.4 公司治理考虑利益相关者........41
5.5 完善风险管理和内部控制建设...........42
5.6 完善信息