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中国传媒业海外并购绩效会计学研究——以凤凰传媒并购美国PIL为例

论文编号:lw201803301005122765 所属栏目:会计论文 发布日期:2018年04月01日 论文作者:www.51lunwen.com

本文是一篇会计毕业论文,本文秉承着实践与理论相结合的方法论,以凤凰传媒并购美国 PIL 为研究实例,将中外具有说服力的科学研究理论运用到事例分析之中,辅之以文献分析法,以求促进我国文化产业的并购行为的合理化与科学化。


1 绪论


1.1 研究背景及研究意义

1.1.1 研究背景

随着中国对外开放不断深入、我国企业的并购规模与数量都呈现出前所未有高速增长,以及越来越多中国本土企业对自身未来规划提出了更高、更强烈的发展诉求,海外并购已然成为中国企业寻求在短期内突破资源能力瓶颈、迅速实现战略目标的主流方式。

在此背景下,为了更好的推动经济转型的发展,我国有关部门制定了《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》等相关文件,用于支持、鼓励我国企业“走出去”,积极开拓海外市场。根据权威部门的相关研究数据,2016 年中国企业的海外并购案高达九百余起,相较于 2015 年增加了 42 个百分点。在已知的并购案例中,交易金额更是超过 2100 亿美元,相比 2015 年增加了 2.5 倍。这些数据无疑说明了中国企业在国际市场的地位正在不断提升。据高盛提供的数据显示,中国每年第一季度海外并购交易额由 2012 年的 10%提升到了 2016 年的26%。

值得一提的是,民营企业逐渐认识到海外并购对其发展所产生的重大影响和有利方面,他们不同于国有企业以资源扩展为目的,为的是更好地创造企业利润:中国的民营企业为了更好地在市场竞争中占据有利地位,抢占市场占有率,走在世界经济的前沿。与此同时,外国先进的管理经验与运营模式也是他们急需获取的。站在经济全球化的大背景下考虑,不难发现随着中国国际影响力的提升,我国的企业在世界范围的合作也越来顺风顺水。此外,在欧元区债务危机与世界经济危机的影响下,我国企业迎来了海外发展的新机遇:凭借本国稳定的金融资本收购经济贬值的外国企业,这在很大程度上降低了资产评估的风险,为长远的经济发展打下了良好的基础。

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1.2主要内容和研究方法

1.2.1 主要内容

本文一开始通过国内外学者对于企业海外并购的绩效问题研究进行有筛选的罗列后,在此基础上引入相关的学术概念和专业理论,由此作为下文引用案例的理论基础与指导。在研究过程中,以凤凰传媒海外并购美国 PIL 案例为对象,重点考虑其并购后的市场绩效,然后通过引入财务指标法分析各项财务数据,以求得出科学的数据。最后是通过实例与理论的研究分析,针对其中暴露的问题和风险提出有建设性的意见。以下是本文的主要研究内容:

第一章是绪论。主要介绍文章的研究背景与意义,国内外传媒业并购的文献综述,研究内容,研究方法和技术路线,以及本文的创新点。

第二章是相关的理论基础。本章介绍了传媒业管理的理论,并购的概念、并购绩效的评价方法和相关理论,为下文进行案例分析时提供理论基础。

第三章是我国传媒企业海外并购现状。本章将对我国传媒企业海外并购的现状做出分析,同时总结了我国传媒企业海外并购的特点,为凤凰传媒并购美国PIL 案例的分析做好了铺垫。

第四章是凤凰传媒并购美国 PIL 的背景概述。从其并购背景、并购动因和并购流程进行介绍和分析,描绘出其并购路径。

第五章则是以凤凰传媒海外并购案的市场与财务两个方面为考虑点出发进行数据分析。市场方面主要从协同效应进行分析;财务方面则通过盈利水平的增长与否、经营水平的提升与否、还债水平的增强与否、发展水平的快速与否这四个方面进行分析。通过横向或纵向对比企业并购前后的绩效,从而直观的反映出并购价值的创造。

第六章是结论与展望。通过对案例的具体分析,得出一些对于并购有建设性的意见。并在此基础上,对凤凰传媒和我国传媒产业的海外并购行为提出进一步的建议和展望。最后提出本文的不足之处。

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2 并购绩效理论及评价方法


2.1 企业海外并购绩效概念

作为跨国公司的一种资本输出方式,并购的对象至少涉及了两个相关企业,即并购一方和被并购一方。而双方由于所属国家的不同,就会造成并购双方处于两个或两个以上政府和市场规则的控制下。其中“一国跨国性企业”作为并购行为的发起者扮演着并购的角色,而“另一国企业”则是充当了被并购的企业角色。这些被并购企业也被称为目标企业。并购的形式主要有两种,一种是并购公司直接将资本以资金的形式投入到目标企业,另一种是并购目标国的子公司。并购的支付手段是多种多样的,包括资金、股票、债券等资本凭证。并购的途径既可以以个人的名义进行直接收购,也可以通过设立第三方的离岸公司进行间接的企业并购。值得一提的是,并购也存在于国内跨国企业对国内已有企业的形式收购。

专家学者将企业经过并购后企业实际产出的效率状况是否符合并购期望的满意程度定义为并购绩效。本文则是对并购行为完成后,企业并购动机的达成程度作为标准评价并购绩效。总而言之,文章对于并购绩效的评判包括了财务和非财务两个方面,同时涵盖了并购前后两个时间段的企业绩效。

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2.2 并购绩效理论

虽然并购的相关理论,尚未发展形成统一的、系统的分析框架,但是研究的理论基础却是一致的,也就是并购的原因以及并购所带来的绩效方面的问题。

关于并购方面,也有着多种不同的绩效理论,以下就几种最为主要的理论作简要阐述。

(1)规模经济理论

通过对正常企业生产的规律的把握,我们可以很明显的看出,一个企业所生产的产品的单位成本与其生产产品的单位成本和单位时间息息相关,这也就是说,一个企业如果想要得到好的发展,希望尽可能多地获得利益,就必须要依靠扩大规模,实现利益的规模化,让单位的经济效益更好,才可以让企业的总利润越来越丰厚。而根据市场的表现,企业想要扩大规模需要克服很多困难,企业需要克服内部的众多阻碍和外部市场的激烈竞争,因此是比较困难的。但是如果通过并购的手段,就可以以最小的代价来实现利益的最大化。其中,优势最为明显的一点就是,通过并购的手段可以有效减少同质对手的竞争,提高企业在行业内的核心竞争力。同样地,传媒企业也是市场的主体企业的一种表现形式,也同样受用并购带来的好处。在发展自己、经济增长的同时也扩大了自己的影响力,巩固了自己在行业内的地位。

(2)协同效应理论

协同效应理论主要强调的是企业之间的强强联合往往会形成大于他们本身所具备的能力而形成的经济效应,换言之,这种理论认为,支撑起协同效应理论的,又是四个不同的理论。可以简单的说他们是管理,经营,多元和财务协同效应。第一点,管理协同效应。这种效应理论的侧重点在于管理,它认为,企业通过并购可以实现管理效率的再次重组,通过重新洗牌后,将优势的先进的管理模式留下,剔除效率低下落后的管理方法,将管理效应实现最大化。第二点就是财务管理效应。这个效应主要就是指可以通过并购的方式使企业之间的资金和投资机会相结合,实现资源互享。一旦企业之间的资金可以充分的流通,企业之间的投资机会可以共享,那就可以实现真正充分的发展。该理论认为,对于现金流多而投资机会少的企业来说,并购的动机主要是因为企业拥有过剩的现金流,而且除此之外,对于企业的股票,证券等都会带来意想不到的好处。对于现金流少而投资机会多的企业来说,并购能获得必要的现金流。多元协同效应认为并购能使企业迅速进入一个新的领域,享有并购企业或被并购企业在该领域拥有的技术、设备、市场等资源,这样一个企业才可以实现真正多元的发展。对于今后的发展

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3 我国传媒业特性及其海外并购特点.....................12

3.1 我国传媒业的特性................12

3.2 我国传媒业海外并购的特点..................12

4 凤凰传媒并购 PIL 案例描述.....................18

4.1 并购双方简介................18

4.2 并购动因...................18

5 凤凰传媒并购美国 PIL 的绩效分析...................21

5.1 事件研究法分析并购短期绩效...................21

5.2 财务分析法分析并购长期绩效..................26


5 凤凰传媒并购美国 PIL 的绩效分析


5.1 事件研究法分析并购短期绩效

5.1.1 事件研究法概述

事件研究法的具体操作方法是,当某个或某些特定事件在公开的交易市场上发生以后,利用该公司股票的变动来分析事件发生带来的影响。因为在一个充分的市场上面,一个公司,它股价的变动往往会根据公司实际变化的改变而变化的。对于一个企业来说,如果特定事件是并购的话,那么在并购前后股价的变动,就可以在一件程度上反映出并购这个事件对企业盈利产生的影响。并购产生的积极和消极影响就以数字的形式反映了出来。

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第六章结论

海外并购成功与否与目标公司的估值有直接关系,海外并购在我国表现不佳的原因之一便是并购溢价。由于我国资本市场仅有三十多年的发展历史,大部分的企业在海外并购行为中定价能力都较弱,即便是在 2008 年的世界金融危机之后,高溢价的现象仍旧持续。这为收购公司带来了不必要的压力:海外并购通常都会需要很大一笔交易数额,然而依靠企业自身所拥有的资本几乎无法完全实现这项工作,因此外部融资可以说是一项既直接又便利的手段,可是我们又面临的是企业融资渠道较窄,相关体系不尽完善,融资资本成本较高,并购融资或其所造成的巨额债务将导致并购公司财务状况恶化,国际汇率的变化甚至可能导致企业巨额亏损。一旦并购失败给企业带来的财务压力可想而知,甚至会有破产的风险。而且并购之前只考虑到标的公司企业价值,并把这一部分的成本当做并购的