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风险投资对中小企业板IPO盈余管理影响会计研究

论文编号:lw201809071355123802 所属栏目:会计论文 发布日期:2018年10月06日 论文作者:www.51lunwen.com

本文是一篇会计毕业论文,本文首先通过梳理和总结国内外文献,对风险投资、中小企业板及盈余管理的概念及相关理论进行界定,并通过理论分析的方式阐述三者之间的逻辑关系。其次,运用实证分析的方法,以 2011—2015 年在中小企业板上市的 244 家公司为样本,深入分析风险投资对中小企业板 IPO 盈余管理产生的影响,并根据研究结论提出合理化建议。


第一章 相关理论基础


第一节 中小企业板的基础理论

2004 年 5 月,中小企业板(SME)的成功运行,标志着我国又向构建多元化资本市场迈出了坚实的一步。中小企业板主要着眼于拟上市公司中成长性较好或具有较高科技含量的公司,并为其发行股票和上市。它的推出,拓宽了中小企业直接融资的发展渠道,对中国证券市场的发展具有深远的影响。

一、中小企业板的定义

中小企业板是深圳证券交易所为了鼓励自主创新,而从主板市场中单独设置的中小型公司聚集板块。不同于其他运行板块的是,中小企业板的交易结算具有独立性,且虽然板块内上市条件与国内主板上市条件相同,但其主要面向成长初期、具有良好发展潜力和创新性较强的企业,板块内股票流动性强、交易活跃度高,被视为中国未来的“纳斯达克”。

二、中小企业板的特点

中小企业板是深交所主板市场的重要组成部分,其上市的基本条件与主板市场相同,总体按照“两个不变”和“四个独立”要求,在上市标准框架内实行独立管理,主要面向规模较小、发展潜力较大、科技含量较高的企业,为其发行股票。但往往受经营风险较高、发展潜力不明等因素影响致使融资困难。综合来看主要表现为以下几方面特点:

(一)发展的高成长性

中小企业板内企业不同于主板上市企业,其发展对象主要面向那些具有科技现代性、成长空间较大或者未来发展前景可观的朝阳企业,以中小型企业为突出特点,为他们提供更加方便快捷的融资渠道和发展平台。板内大多数企业是高新技术产业和新兴产业的开拓者,在成长初期,往往依靠先进的生产技术快速抢占市场份额,具有较强的市场竞争力。

(二)流通的小规模性

中小企业板内交易股票以“小盘”为主,其股票交易具有流通规模小、流动速度快的特点。中小企业板的股票分为流通股与非流通股两种,总股本规模较小,主要面向具有较高发展潜力、科技含量较高、股本规模相对较小的中小企业。

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第二节 风险投资的相关理论

一、风险投资的概念界定

风险投资(venture capital)起源于美国,20 世纪 60 年代,由一些愿意以高风险换取高回报的投资者发明。关于风险投资的概念,国内外没有对此形成统一的界定,美国风险投资协会(NVCA)认为,所谓的风险投资是指金融家将资金投入到具有较大市场发展潜力的新兴企业当中,是一种权益资本;此外,欧洲风险投资协会(EVCA)则认为风险投资的对象并不指向那些已经发展成熟的企业,而主要针对的是正处于成长初期,具有巨大发展潜力的新兴企业,他们认为风险投资机构为被投资企业提供的不仅仅是资金,还会参与企业的经营管理。
“中国风险投资之父”成思危先生认为,风险投资是投资者将资本投向具有巨大市场潜力的新兴产业或高科技产业,通过资本运作将技术成果迅速产品化、市场化,并从中获取巨额收益的投资过程。从资本运作的方式上来看,风险投资实质上秉持着“共同体”原则,风险投资专家通过对投资企业进行经营管理,实现利益共享、风险共担。

综上所述,风险投资的概念可以简单地概括为以下三个方面:(1)从风险投资的行为上看,风险投资并不单纯地局限为对企业进行投资,还包括投资后对企业提供技术指导和服务,待企业成功上市后退出,实现资本增值。从这一点可以看出,风险投资相较于一般的投资更专业、更复杂。(2)从风险投资的对象上看,大多数的风险投资主要针对市场潜力巨大,具有高科技创新和市场前景较好的企业进行投资,而非针对发展成熟、具有较高市场占有率的企业进行投资。(3)从风险投资的目的看,风险投资虽然是一种股权投资,但投资的目的并不是为了获得企业的所有权和对企业进行经营管理,而是通过对企业进行投资和提供增值服务,帮助企业迅速占领市场,待达到预定状态或预定成果时成功退出,并从中获得收益,实现资本增值的过程。

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第二章 风险投资对中小企业板 IPO 盈余管理影响的理论分析


第一节 我国风险投资与盈余管理概况

一、我国风险投资的发展历程及现状

(一)风险投资的发展历程

20 世纪 80 年代,风险投资引入我国,并随着经济的发展,风险投资的作用日益突出。在几十年的发展过程中,我国风险投资的发展大体经历了酝酿期、兴起期和调整期三个发展阶段:1.酝酿期(1985—1996 年)

1985 年 3 月,中共中央发布的《关于科学技术改革的决定》中率先提出要大力发展风险投资对经济市场的带动作用,鼓励高新技术产业和新兴行业利用风险资本快速发展,同年 9 月,国务院正式批准设立中国技术创业投资公司,标志着中国首家风险投资性质的企业正式成立,其旨在通过投资、贷款、咨询等方面为高新技术企业发展提供支持。风险投资机构的正式成立为风险较大、市场潜力较高的企业带来了新的机遇,也在一定程度上为市场经济的平稳运行提供了有力保障,根据现有资料披露表明,截至 1996 年底,我国共有 26 家专业风险投资机构成立,帮助了一大批具有独立创新、科技研发能力的企业。但是,限于当时我国经济体制和观念的影响,我国风险投资行业发展速度十分缓慢。

2.兴起期(1997—2001 年)

1997 年,随着美国等发达国家风险投资行业的迅速发展,使得大多数发展中国家纷纷效仿以发展市场经济,我国也开始对建立中国特色风险投资投资机构进行研究和规划,大力倡导风险投资的发展,先后成立了深圳市高新技术创业投资公司、北京高新技术企业担保风险基金、厦门高新技术风险投资有限公司等大型风险投资公司。截至 2000 年,我国新增的风险投资机构已超过百余家,增长率高达 114.6%,资本总量超过了 436 亿元。在这一时期,我国的风险投资进入了高速发展阶段,具有良好的发展态势。

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第二节 风险投资对中小企业板 IPO 盈余管理的影响

风险投资作为“经济增长的发动机”,一方面能够有效地保障企业的资金运行,促进企业快速发展;另一方面,风险投资能够对企业 IPO 盈余管理产生深远的影响,本文主要站在风险投资的角度,分析其对中小企业板 IPO 盈余管理产生的影响。基于此,本文主要从风险投资机构的参与程度、风险投资的参与个数、风险投资机构背景、以及风险投资的声誉等四个方面对中小企业板 IPO 盈余管理产生的影响进行定性分析。

随着市场经济体制的不断完善,风险投资作为金融板块的重要组成部分,对企业的发展起着越来越重要的作用。风险投资机构通过对企业进行投资,参与企业经营管理,能够对企业的盈余管理起到一定的抑制作用。通过国内外资料对比分析发现,衡量企业盈余管理程度的财务指标主要有销售净利率、计提资产减值准备金、以及净利润。考虑到销售净利率更具有代表性,现将我国 2011-2016 年有无 VC 参与企业的 IPO 前、中、后销售净利率进行对比分析,如图 2-1 所示。

由图 2-1 所示,通过数据资料对比分析发现,没有风险资本参与的企业其销售净利率显著高于有风险资本参与的企业。有风险投资机构参与的企业 IPO 前和 IPO当年的销售净利率分别为 12%和 11.28%,明显高于 IPO 后的销售净利率 9.39%,
说明可能存在有风险投资机构参与的企业 IPO 前和 IPO 当年的盈余管理水平高于企业 IPO 后的现象。同样,没有风险投资机构参与的企业 IPO 前与 IPO 当年的销售净利率分别为 15.28%和 14.94%,高于企业 IPO 后的销售净利率 13.73%,说明无风险资本参与的企业在 IPO 前和 IPO 当年的盈余管理程度高于 IPO 后。
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第三章 风险投资对中小企业板 IPO 盈余管理影响的实证分析..............................36

第一节 研究假设与样本选取............................36

一、研究假设................... 36

二、样本选取及数据来源...................... 37

第四章 实证结论及建议.....................52

第一节 实证结论..............................52

一、板内企业 IPO 时普遍存在盈余管理行为..................52

二、风险投资能够有效抑制 IPO 盈余管理行为....................52


第四章 实证结论及建议


第一节 实证结论

本文主要研究风险投资对中小企业板 IPO 盈余管理产生的影响,采用理论与实证研究相结合的方式对我国 2013-2015 年在中小企业板上市的 235 家样本公司进行分析,在对涉及的相关理论知识进行梳理的基础上,着重描述了我国风险投资的发展历程与现状以及中小企业板 IPO 过程中盈余管理行为产生的影响,采用具有较高参考价值的财务指标对风险投资与盈余管理之间的关系进行定性分析,并以此为依据进行实证分析,应用修正的 Jones 模型计算样本公司 IPO 前、IPO 过程中以及 IPO 后的盈余管理 DA 值,并对风险投资与 IPO 盈余管理之间进行多元回归,得出如下实证结论:
一、板内企业 IPO 时普遍存在盈余管理行为

运用修正的 Jones 模型对选取样本的盈余管理 DA 值进行计算,我们发现,现阶段我国中小