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兼职董秘、稳健性机构投资者与信息披露质量财务管理研究

论文编号:lw201809071037153629 所属栏目:财务管理论文 发布日期:2018年10月02日 论文作者:www.51lunwen.com

本文是一篇财务管理论文,本文的实证结果显示,兼职董秘与信息披露质量之间呈负相关关系,即兼职董秘会导致信息披露质量的降低。进一步细分兼职董秘进行研究后,结果显示总经理兼任董秘和财务总监兼任董秘显著降低了公司的信息披露质量。


1绪论


1.1选题背景及研究意义

1.1.1选题背景

资本市场的运转离不开信息,信息的传递、接收等环节的质量与资本市场资源配置及其效率息息相关。由于信息的发布者与信息接收者的驱动机制、利益函数的不同,导致了信息不对称的产生,相继出现了资本市场内幕交易以及财务造假等现象。这些情况的发生是信息披露质量较低的经济后果之一。研究表明,信息披露质量越高,企业内部与投资者之间的信息不对称程度越低,进而增强投资者对企业的投资意愿,降低投资者的预估风险水平,投资者向企业要求的资本成本就低,进而能够缓解企业的融资约束。因此,改善信息披露质量是提髙资本市场效率的关键。

作为信息发布者,董事会秘书(以下简称“董秘”)是连接上市公司与外部投资者的桥梁,在国外称之为投资者关系总监,同时董秘在信息披露方面也发挥着至关重要的作用。2012年来伊份公司的专职董秘张潘宏表示供应商产品从出厂到来伊份店面最少需要经过三次检查以确保食品质量,随后央视曝光了来伊份其中一位供应商——杭州灵鑫的不合格蜜饯,导致来伊份陷入“毒蜜饯”的丑闻中,影响IPO进程。我国的董秘制度一直与信息披露息息相关。2005年修订《公司法》(2006年1月1日正式实施)从立法高度阐述了董秘的职责和地位,即董秘负责公司的信息披露,属于公司的高级管理人员之一。《新财富》杂志从2005年开始连续推出上市公司金牌董秘的年度评选活动,邀请证券监管机构、基金经理、证券分析师、个人投资者以及财经媒体记者等进行提名并投票。同时,2008年上交所以及深交所发布的规定中对于董秘的任职资格进一步做了规范,要求上市公司聘任的董秘必须经过交易所专门培训并取得董秘资格证书。2015年9月深交所编写了《董秘信息披露实用手则》,采用问答形式对董秘具体工作给予规范和指导。

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1.2研究目的与研究方法

1.2.1研究目的

本文的研究目主要围绕以下三个问题展开:第一,与专职董秘相比,兼职董秘是否会引起信息披露质量的下降;第二,总经理兼任董秘和财务总监兼任董秘是否会降低公司的信息披露质量;第三,机构投资者作为有效的外部监督机制,能否有效调节兼职董秘、总经理兼任董秘、财务总监兼任董秘与信息披露质量的负相关关系。

1.2.2研究方法

本文将规范研究和实证研究相结合,首先通过规范研究进行文献综述以及相关理论回顾,进而逻辑推理并提出相关假设,然后再利用计量软件进行实证研究来检验所提假设的现实合理性,以使结论更具说服力,最后通过处理效应模型以及考虑可能的遗漏变量后,对本文结论进行稳健性检验。

在规范研究部分,首先梳理回顾了国内外有关董秘、信息披露质量、机构投资者、董秘与信息披露质量的关系以及机构投资者与信息披露质量的关系等方面的文献,以明确本文的研究重点,然后阐述相关概念及理论基础,并据此分析兼职董秘及其分类对信息披露质量的影响机制,在此基础上加入稳健型机构投资者,探究稳健型机构投资者在这一影响机制中能否发挥作用,最终提出本文的研究假设。

在实证研究部分,首先,通过CSMAR数据库以及Wind数据库获取研究样本的基础数据,并利用Excel2013对数据进行筛选和基本处理;其次,依据研究设计中所构建的模型,利用Stata12.0统计分析软件对研究假设进行实证检验,考察兼职董秘及其分类对信息披露质量的影响,并且加入稳健型机构投资者和兼职董秘(及其分类)的交乘项来检验稳健型机构投资者视角下兼职董秘(及其分类)对信息披露质量的影响;最终通过分析实证结果得出本文的研究结论并提出有关建议,同时说明本文研究存在的不足之处,进而提出未来研究方向。

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2文献综述


2.1关于董秘的相关文献

对董秘的研究主要集中在董秘的个人特征(如性别、年龄、任期、教育水平等)特征、董秘职业背景、董秘兼任及非正常离职的现象等方面。

2.1.1研究董秘兼任情况的文献

国外对于董秘兼任的研究极少,国内学者对此问题的研究处于不断发展阶段。高强和伍利娜、毛新述等的研究均认为副总兼任董秘会显著提升信息披露质量,而董事仅兼任董秘对信息披露质量没有明显影响。此外,扶青和刘博年将2008-2012年深交所中小板上市公司作为样本,研究发现财务总监兼任董秘能显著提高信息披露质量。翟光宇等基于2007-2012年中国上市银行的季度数据,发现银行董秘持股能显著提高信息披露质量。陈国辉和韩海研究发现,董事或者副总经理兼任董秘对上市公司信息披露质量没有明显影响,但是副总经理同时兼任董事和董秘时,会显著提升上市公司信息披露质量。

2.1.2研究董秘非正常离职的文献

非正常离职是我国独有的现象,引起了学者的关注。刘美玉和赵侠认为职业董秘“闪辞”表面上看是董秘减持套现、追求高薪等自利本性,实际上是制度设计的短板效应引发的。杜兴强等通过分析2006-2010年中国资本市场IPO公司中董秘离职数据,研究发现董秘非正常离职的上市公司业绩更差,违规概率越高,并且董秘持股越多,非正常离职概率越低。

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2.2关于信息披露质量的文献

2.2.1股权结构对于信息披露质量的影响

娄权通过研究发现,公司第一大股东持股比例越高、审计意见越积极,信息披露质量越高。蔡宁通过实证研究发现大股东存在择时动机,即大股东倾向于在好消息公布后、坏消息公布前减持股份来套现。关于信息披露所涉及的第二类代理问题即大股东是否会隐瞒对小股东的信息披露,姜涛和王怀明研究发现大股东与小股东之间既存在“利益协同效应”也存在“壕沟防御效应”。高雷、宋顺林、张振新等、张程窨均认为公司高管持股有助于减少股东与高层管理人员的代理成本,故有利于信息披露。由于董秘属于高管成员之一,因此这个结论间接支持董秘持股有利于信息披露的传统结论。

2.2.2信息中介对信息披露质量的影响

会计师事务所为公司提供的会计信息鉴证服务,被视为一种“信号”和“保险”。审计师能够对公司披露的公开信息进行鉴别,从而能够提升信息披露质量。一般而言,会计师事务所执业越诚信,其所服务的公司会计信息披露质量越高。高强、伍利娜利用2001-2006年深交所上市公司为样本,研究发现由副总兼任董秘能显著提升信息披露质量,董事仅兼任董秘与信息披露质量之间无显著关系。其原因可能在于董事本身对公司的经营管理参与有限,或者独立性不足,从而由董事兼任董秘的作用难以发挥。

扶青、刘博以2008-2012年深交所中小板上市公司为样本,通过二元回归分析模型对兼职董秘与信息披露质量之间的关系进行实证研究,发现当财务总监兼任董秘时,上市公司的信息披露质量较高。

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3理论基础及假设提出.........13

3.1概念界定...........13

3.1.1兼职董秘..............13

3.1.2机构投资者............14

4研究设计...........21

4.1样本选取与数据来源..............21

4.1.1样本选取.............21

4.1.2数据来源............21

5实证检验结果与分析...........28

5.1描述性统计..........28

5.2相关性分析.............30


5实证检验结果与分析


5.1描述性统计

本部分首先对于离散型变量进行均值、中位数等描述性统计,然后为了分组检验是否是兼职董秘对于信息披露质量以及公司特征的影响,进行均值t检验和中位数卡方检验。结果如下:

从上表可以看出,

(1)兼职董秘的均值为0.939,中值为1,说明兼职董秘样本分布均匀,且样本中大部分公司的董秘为兼职董秘,这与兼职董秘样本占全样本的94.3%相一致。相比之下,财务总监兼职董秘的样本数较少;总经理兼任董秘的标准差为0.500,说明这种情况在企业间的差异较大;

(2)是否由四大审计的中位数均值都很小,说明只有一小部分样本是由四大来出具审计报告;

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6研究结论及建议


6.1研究结论

本文以2010-2015年的沪深A股为研究样本,利用多元回归的计量方法研究兼职董秘及其分类与信息披露质量之间的关系,并且进一步研究稳健型机构投资者在兼职董秘及其分类与信息披露质量之间关系的作用,即稳健型机构投资者是否能够发挥有效的调节作用。具体研究结论如下:

(1)兼职董秘会导致信息披露质量降低

方面,兼职董秘的注意力有限,管理者的注意力会优先配置在比较重要的其他事务上。作为兼职董秘,一般都是由其他高管进行兼任,董秘的职责一般是辅助性的工作,因而兼职董秘的注意力不会大部分集中在董秘事务上,从而导致董秘对于完善公司治理的作用发挥不完善;另一方面,根据信号传递理论以及委托代理理论,兼职董秘对于公司的不利消息一般选择推迟发布或者隐瞒的方式来降低坏消息对公司价值的不利影响。综合这两方面的因素,兼职董秘不能够履行及时、充分的信息披露义务,从而导致公司的信息披露质量降低。

(2)总经理兼任董秘、财务总监兼任董秘会显著降低公司的信息披露质量

总经理和财务总监对于公司的正常运转起非常重要的作用,而董秘的日常事务都属于辅助公司运转的,因此总经理兼任董秘或者财务总监兼任董秘时,会将工作重心重点放在总经理事务或者财务总监事务上,从而不能发挥董秘完善公司治理的作用;从职位要求来看,这两个职位的高管一般都具备优秀的财务背景知识,对于公司的总体情况,尤其是投资者最为关注的财务状况比较熟悉