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;D 项目运作本身具有灵活性。项目决策者在进行R&D项目投资时, 可以选择对哪个项目进行投资和在项目的哪个阶段上进行投资(时间选择期权) 。项目决策者还可以根据R&D 项目的发展情况决定是否停止投资(放弃期权) [ 20 ]。另一方面, 成功的R&D项目给企业经营带来了灵活性。企业拥有了可以根据当时的市场状况决定何时利用研发成果的选择权利。如果企业判断市场反应会很好, 可以立即将研发成果投入到生产当中, 如果市场形势不大好, 企业则可以延迟投资时间以静观其变或者干脆就放弃这项成果。
传统的DCF法在考虑上述不确定性和灵活性问题上存在明显的局限性, 并且由于大多数R&D 项目投资在商业化之前所创造的现金收入并不显著, 使用传统的DCF 法会低估其潜在的价值, 甚至误导投资者的决策, 丧失R&D 项目可能在将来带来的巨大收益。而实物期权方法在处理以上问题的优越性正好弥补了DCF 的局限性, Boer (2003) 提出, R&D 项目中任何一个成功完成的阶段都可以通过实物期权方法评估出它的价值[ 21 ] , 实物期权定价理论正成为定量评估企业研发项目的良策[ 22 ]。 (4) 无形资产定价无形资产由专利权、专有技术、专营权、商标权、 73 © 1994-2006 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved. https://www.cnki.net 商誉、版权和租赁权等构成, 对于企业而言, 尤其对高新技术企业而言, 无形资产已成为其资产组成的一个重要部分, 无形资产定价也由此成为企业资产评估的重要问题。
但是传统方法也存在很大的缺陷。以专利权为例, 对专利权价值评估主要有重置价值成本法和收益现值法。重置价值成本法强调了获得专利权的成本, 而忽略了该专利未来会给企业带来丰厚利润的可能性, 往往会低估专利权的价值。收益现值法虽然考虑了企业未来的收益, 但这种方法只能计算收益的期望值而不是实际收益, 同时也没有考虑到持有专利进行生产时决策的灵活性, 即企业能够根据市场行情决定是否应用专利技术[ 23 ]。
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