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人民币跨境使用的溢出效应及风险国际贸易分析——以上海自贸区为例

论文编号:lw201709071205483327 所属栏目:国际贸易论文 发布日期:2018年05月12日 论文作者:无忧论文网

本文是一篇国际贸易论文,笔者分别从贸易和投融资两个角度,采用理论分析与案例分析相结合的方法分析人民币跨境使用的溢出效应,主要从降低贸易投融资成本、促进贸易投誕资便利化等多个层面进行剖析。在产生溢出效应的同时,人民币跨境使用也存在风险,继而从汇率和套利两个宏观层面及企业和商业银行这两个微观主体层面分析人民币跨境使用带来的风险。最后在总结人民币跨境使用的现状、效应和风险的基础上,从如何扩大效应最大化和如何防范风险实现风险最小化两个方面提出合理的政策建议。


第1章导论


1.1研究的背景与意义

1.1.1研究背景

美债危机的爆发给全球金融市场带来冲击,美国主权地位受到质疑,导致美元、欧元的汇率出现大幅波动。而我国受此次危机的影响较小,逐渐发展成世界第二大经济体,与港澳地区及东盟国家之间的贸易投资日庭增多,人民币逐渐走向国外市场,在世界货币体系中的地位越来越高。由于我国出口规模一直处于世界前列化及货币"可自由使用"程度不断增增,2015年11月30日,国际货币基金组织宣布2016年10月旧人民币将加入特别提款权货币篮子,人民币在SDR货币篮子中的权重为10.92%。因此,人民币国际化大势所趋,人民币跨境使用作为促进人民币国际化进程的重要步骤而备受关注.2009年4月,国务院决定上海及广东省内的4个城市将成为人民币跨境试点,2011年境内企业和境外所有国家和地区的跨境贸易都可以采用人民币计价结算,并且业务品种从贸易结算到直接投资、债券投资、境外贷款等,至此人民币跨境使用的地域范围扩展至全国,业务的品种和规模也在不断扩大。

人民币跨境使用的范围和规模的不断扩大,对规避汇率风险、减少汇兑成本、金融市场发展、贸易和投融资便利化等方面起着积极的促进作用。而在当前的国际形势下,我国作为贸易和投融资大国,其对贸易和投融资的作用越来越明显,然而人民币国际化进程并没有很顺利,存在诸多争议和风险。在此背景下,研究人民币跨境使用对贸易和投融资的效应,在实践中存在哪些风险,不仅是企业的一个管理课题,也是我国经济必然面对的问题。

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1.2研究内容与方法

1.2.1研究内容

随着"一带一路"的提出和推进,人民币跨境贸易和对外投融资进一步发展,人民币国际化发展到新的阶段。文章国内外学者的研究为依据,以上海自贸区为切入点,首先进行政策梳理,对我国及上海自贸区中关于人民币跨境在在贸易和投融资方面的政策进行梳理,构建人民币跨境使用政策框架,并对上海、天津、广东、福建四个自贸区的人民币跨境的着力点和政策进行对比分析;接下来对中国以及上海自贸区的人民币跨境贸易现状和跨境投融资的现状进行分析,表明人民币跨境使用确实能够对贸易和投融资产生影响。并以此为基础,分别从贸易和投融资两个角度,采用理论分析与案例分析相结合的方法分析人民币跨境使用的溢出效应,主要从降低贸易投融资成本、促进贸易投誕资便利化等多个层面进行剖析。在产生溢出效应的同时,人民币跨境使用也存在风险,继而从汇率和套利两个宏观层面及企业和商业银行这两个微观主体层面分析人民币跨境使用带来的风险。最后在总结人民币跨境使用的现状、效应和风险的基础上,从如何扩大效应最大化和如何防范风险实现风险最小化两个方面提出合理的政策建议。

1.2.2研究方法

(1)通过采用对比分析方法,一方面进行横向比较分析,例如对上海、广东等四个自贸区的人民币跨境的政策、规模及范困进行区域对比;另一方面展开了纵向对比分析,例如对人民币跨境贸易结算自2009年开展以来至2015年的增长趋势展开分析,以及对人民币跨境的资本流动量、跨境直接投资额、境外融资发生额的现状进行对比分析。

(2)通过采用境内企业与境外企业之间的进出口贸易在人民币跨境业务开展前后的案例,来分析人民币跨境在降低交易成本、简化贸易流程等方面的效应;通过采用上海自贸区金融创新中企业直接投资、境外借款、境外融资的案例,分析人民币跨境使用对于降低投融资成本、促进投融资便利化的效应,案例分析的方法比实证模型更加具体并具有说服力。

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第2章人民币跨境使用的政策分析


2.1人民币跨境使用的政策总框架

2009年7月央行宣布人民币跨境贸易结算试点正式启动,并一直致力于推进人民币跨境业务的适用范围,境内试点由最初的上海、广州等5所城市扩大到境内各个省市,其境外开展人民币跨境的范围也从港澳地区及东盟拓展到到全国。随着一系列人民币跨境使用政策的推出,跨境业务品种从最初的跨境货物贸易发展到服务贸易等经常项目下的所有项目以及直接投资、境外融资等资本项目,试点企业一开始是只指定365家企业可以开展参与人民币跨境,到后来扩大到所有具备进出口资格的企业。截止到2015年,人民币已成为全球第四大支付货币和第二大贸易和投融资货币,和我国开展人民币跨境业务的国家和化区超过170个,其中三分之一集中在香港地区,其次是和我国签订货币互换的国家和周边的国家,另外使用人民币进行计价结算的企业已达17万家。由此可见,人民币跨境使用的自主性和灵活性逐渐扩大(见表2.1),人民币跨境使用的政策总框架基本建立。

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2.2上海自贸区人民币跨境使用的政策框架

2.2.1上海自贸区促进人民币跨境使用的政策

2013年9月上海自贸区挂牌成立以来,央行扩大人民币跨境使用的政策密集出台,陆续发布了"金改1.0"、"金改2.0","金改3.0"以及最新推出的"金改40条"(见表2.5)。人民币跨境使用的政策从一开始的简化跨境使用流程,扩大使用范围等宽泛的层面逐渐转向深化自由贸易账户功能、加强分账核算风险防范、促进投融资便利、实现人民币资本项目可兑换等层面。其中上海自贸区金融改革的核也就是建立了自由贸易账户分账核算体系,从结构上来看,体现了离岸自由、双向互通、分账管理、有限渗透的核也;从功能上讲,可以通过开立自由贸易和投誠资账户办理跨境贸易和跨境投融资业务,有效推进贸易和投飄资的便利。这实质上形成了一个对外连接的国际金誕市场、对内与境内各个市场有限渗透的金融市场体系,从而为上海自贸区提供了有效防范风险的金融环境(如图2.1)。

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第3章人民币跨境使用的现状分析................16

6.1我国人民币跨境使用现状分析.............16

3.1.1我国人民币跨境使用的贸易现状..............16

我国人民币跨境使用的投融资现状..........16

第4章人民币跨境使用对贸易和投融资的溢出效应...........23

4.1人民币跨境使用对贸易的溢出效应分析..........23

4.1.1人民币跨境使用对贸易影响的理论分析..........23

4.1.2基于交易成本下降的案例分析...........25

第5章人民币跨境使用的风险分析.........34

5.1人民币跨境使用过程中的汇率风险.........34

5.1.1汇率波动,人民币升值预期.............34

5.1.2外汇储备缩水,外资流失.........35


第5章人民币跨境使用的风险分析


5.1人民币跨境使用过程中的汇率风险

5.1.1汇率波动,人民币升值预期

蒙代尔的"三元悖论",即在货币政策的独立性、汇率的稳定性及资本完全流动这三者中最多只能同时满足两个目标,而不能同时实现,在保证货币政策独立性的前提下,人民币跨境使用要实现资本的完全自由流动就必须放弃汇率的稳定。因此人民币跨境业务的推出增大了汇率的不稳定性,从图5.1中可以看出,人民币对美元、港元、日元、欧元等外币的汇率均呈现一定程度的不稳定性。货币反替代现象是人民币国际化进程必然会结果,人民币会替代其他货币,对人民币的需求也会上升,但由于货币政策具有时滞性等特点,在短期内货币的供给量将不会改变。因此,根据蒙代尔-弗莱明模型可知,人民币跨境将导致人民币汇率以某种形式上升,或名义汇率升值,意味着人民币升值预期。

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第6章基于上海自贸区促进人民币国际化的政策建议


6.1促进人民币跨境使用的溢出效应最大化

建立和完善人民币跨境使用在贸易和投融资方面的政策体系,发挥人民币跨境使用在贸易和投融资方面的比较优势。一方面,鼓励出口企业实现转型升级,提升议价资本,对服务贸易和经常转移等经常项目下的跨境人民币业务作出明确的规定,对与实际业务不相适应的条款规定进行修改,完善出口退税政策和管理办法,并不断提升自由贸易账户分账核算体制质量,促进跨境人民币结算业务的横向及纵向发展;另一方面,对尚无明确政策规定的部分可兑换的资本项目进行管理,有序、平稳的开放资本项目,从主要依靠"引进资本"向"输出资本"转变,促进境外投资、境外贷款及境外借款的发展,减少资金净流入额的限制,同时降低人民币境内、外双向资金池业务的准入门槛,加快资本账户的开放步伐,实现资本项目的可自由兑换。发展境内外人民币债券可发行的市场和境内的股票市场,不断完善跨境融资体系建设,实现融资成本达到最低,促进境内外投融资的发展,也为促进"一带一路"和"亚投行"的顺利发展提供了动力基础。

首次逐步建成并加快人民币汇率形成机制,通过基准利率合理调整来影响人民币的汇率变动,增加汇率弹性,确保以人民币计价的资产稳定,有效改变人民币单边升值预期,减少外汇资本流失;其次,企业成立汇率风险防范部门,设置相关的制度、流程,建立防范率风险的目标,从企业自身出发制定相关的防范风险战略,将汇率波动风险降到最低;再次,建立一个高效率的金融监管机构和信息共享平台,权衡"管"与"放"的尺度,同时不断完善因自由贸易所建立的账