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金融硕士毕业论文开题报告范文一篇

论文编号:lw201802051026337891 所属栏目:开题报告范文 发布日期:2018年02月07日 论文作者:yoyo
论文题目: 基于行为金融理论对次贷危机的分析


一、论文选题的背景和意义


(一)选题背景

现代金融资产定价理论和金融监管体系理论都是以法玛的市场有效性假设作为理论根基,以理性人等假设作为金融体系运行和治理的依据。从马克维茨的现代资产组合定价理论建立起以均值和方差为主的资产定价框架开始,夏普,林特那等通过资本资产定价模型(CAPM)确定了资本资产收益的确定方法。此后,法玛的市场有效性假说(EMH)和罗斯的套利定价理论(APT)又极大地丰富了现代经典金融理论的内容。这些理论的影响也逐步延伸到了金融市场上的产品定价的实践中去,得到了广泛的应用。然而,从上世纪80年代开始,越来越多的利用现代经典金融理论无法解释的金融异象:DE Bont 和 Thaler 提出的股票长期累积的收益与该股票未来的长期收益之间存在负相关关系即长期反转的联系,Mehra 和 Presccot 提出了权益类的投资的历史平均收益在扣除了风险溢价后也显著地高于债券类投资历史平均水平,即股权溢价之谜。Shiller发现现实的资本市场中股票价格的波动幅度之大往往无法被股票价格围绕未来现金流贴现波动的理论解释,即波动率之谜。与此同时,随着金融全球化的发展,我们越来越注意到金融市场的万千变化中所蕴含的心理因素的影响:普通投资者的交易频率往往远高于理性的投资策略所需频率,投资者在投资收益时愿意出售股票而在投资损失时不愿意出售股票。从近百年来房地产市场、股票市场的起起伏伏,大跌大涨中,我们逐渐发现传统的经典经济理论往往过于理想和理性,忽视了人们在做决策时心理非理性因素的决定性作用。
在最近发生的美国次贷危机中,由于投机性泡沫不断扩大,投资者的非理性狂热的从众效应即羊群效应不断扩大,导致了房产价格不断升高,严重偏离了它的实际价值。但当众多债权债务链中某一环破裂时,泡沫就被刺破。大量违约事件发生,市场出现巨大的恐慌,房产价格崩,房地产金融机构成为最先受到影响的机构。大批房地产金融机构倒闭或受到破产保护。此后购买了信用评级较低的MBS和CDO的对冲基金和投资银行蒙受巨大损失。市场价值大幅缩水的对冲基金和投资银行面临来自投资人的赎回压力、商业银行提前收回贷款的压力、和中介机构追加保证金的压力,面临流动性危机,被迫出售优质资产或申请破产。由于级别较低的MBS和CDO金融产品发生违约,优质高级的金融产品被迫调低信用评级,加上争先恐后的抛售风潮,此类金融产品的价值不断缩水,购买了此类金融产品的对冲基金、商业银行、养老保险等机构投资者资产大幅缩水,因为害怕遭受进一步的损失,它们开始新一轮的抛售,同样是因为羊群效应,恐惧的情绪在次贷市场蔓延,投资者已经不会把金融产品的市场价值和内在价值作比较,恐惧的心理情绪使得疯狂抛售套现成为金融机构唯一的单向操作。这种羊群效应产生的反馈机制进一步加剧了危机的蔓延速度和范围。此后,次贷危机蔓延波及到了整个金融市场,进一步拖累了实体经济的发展。金融危机的爆发和其席卷全球的影响力让我们意识到长期以来的传统金融理论并不能让我们避免金融危机的发生,相反,经济发展的轨迹总是遵循着一定的经济周期发展,每隔一段时间就会爆发出局部性的或如此次次贷危机这样全球性的金融风暴。这次由于美国次贷危机所引发演变而成的全球金融危机给整个世界带来的损失无法估量,但其带来的显性和隐性的损失确实毋庸置疑的。在过去对金融危机和金融改革的分析中,研究者往往忽视或低估了行为金融、心理因素的重要性,在对金融产品定价分析、投资者市场行为分析、金融监管当局监管体系分析的过程中,都假设市场参与者是理性预期的,只要给与有关于理性的经济动机、市场监管框架和充分的信息披露机制的充分的信息,市场中所有投资者都会做出能使资源最优分配和财富效应最大化的选择,从而整个市场都会合理有效地运行。然而,行为金融学家们通过实证分析发现,金融市场、金融体系和其中的投资者都不是完全理性的,金融市场是一个动态的、不断变幻的既包含了理性投资者又包括了非理性投资者的市场集合。依从传统经典金融理论的监管体系非但不能很好地管制金融风险,还会因为市场参与者往往在同一时间采取同向的操作导致羊群效应而使得原有的系统内部风险(endogenous risk)加重。缺少多样性的操作方向和足够的投资组合品种使得全球金融系统难免不发生幅度巨大的震动。
(二)选题意义
本文尝试从行为金融角度分析此次金融危机产生过程中投资者的非理性因素和金融监管体系的非理性因素。解释次贷危机爆发的真正原因,指出经济发展历程上出现的一次次的投机性泡沫和其引发的金融危机。探究美国金融监管体系未能有效遏制金融危机的原因。同时尝试提出一些融入行为金融思想的金融体系改革的方向和建议。最后联想到此次金融危机对中国金融市场发展,金融体制改革一些借鉴和启示。
目前对次贷危机的理论研究很多,但大都仍以传统的经济金融理论作为基础。本文的创新点在于从行为金融学角度分析次贷危机爆发的原因,指出了今后金融监管体系必须更多融入行为金融思想的必要性和合理性。本文敢于指出传统金融理论在解决实际市场运作过程中出现的问题,大胆地从行为金融这个更能贴近和模拟现实的角度来解释金融危机爆发背后的深层次原因。本文针对G20、美联储、英国金融服务局包括中国金融监管当局所提出应对金融危机的监管改革方案,指出了现有金融改革方案不能消除金融风险爆发的可能性,更不能从根本上创造出一个富有弹性的、可平滑金融波动、分散金融风险、有效配置资源、促进经济增长的金融体系。文章创新性地提出融入行为金融思想的金融监管结构改革方案,并提出了中国金融监管体系改革的建议。


二、论文的目标


本文的目标是从行为金融的角度来探究金融危机和经济周期发生的真正原因,指出传统的经典金融理论无法解释多数金融异象。同时提出现有的建立在传统金融理论上的金融监管体系无法有效地管理和遏制金融风险,而融入行为金融思想的金融监管体系才能更好地发挥监管作用。文章给出了美国次贷危机带给中国金融市场发展和金融监管的一些启示。


三、论文的主要内容


第一章,序言,首先阐述本文研究的背景和意义,介绍了国内外目前的研究现状,说明本文的研究方法和论文结构,最后对于论文中的一些原则性问题作出必要的解释。

第二章,介绍行为金融理论的内涵和概念。将行为金融理论和现代传统金融理论进行比较,阐述从有效金融理论到行为金融理论的发展历程。
第三章,分析美国次贷危机爆发的背景,尝试从行为金融的视角去分析金融危机爆发中金融市场参与者和监管者的非理性因素,指出次贷危机发生的深层次原因。
第四章,提出了金融监管在当今金融全球化和金融创新的背景下的重要性。指出了当今金融监管体系在发挥监管职能方面的不足和缺乏行为金融思想指导的弊端。


四、论文的研究方法


本文采用定性和定量,规范和实证结合的方法来研究行为金融对金融危机的影响。通过采用行为金融这一有别于传统金融理论的新思想去解释时有发生的金融危机,提出了投机性泡沫这一金融危机爆发的最根本的原因,进一步揭示了市场以及市场参与者、市场监管体系的非理性。提出了融入了行为金融思想的金融监管改革的方案。本文还采用实证分析来检验行为金融在中国金融市场的应用。


五、论文的提纲及实施计划


 序言(三月中旬完成)

1.1 研究背景和意义
1.2 国内外对问题的研究成果
1.2.1国外理论研究
1.2.2国内理论研究
1.3 研究方法和论文结构
1.4 本文的创新
第二章 现代经典金融理论(MPT)和行为金融理论(BFT)的比较(三月底完成)
2.1 有效市场假说(EMH)-----现代金融理论基石
2.1.1 EMH的理论基础
2.1.2 EMH的实证经验检验
2.1.3 对EMH挑战的实证检验
2.2 行为金融理论(BF)的内涵和概念
2.2.1 行为金融理论的定义
2.2.2 BF的发展历史
2.2.3 BF的研究内容
2.3有效市场假说(EMH)与行为金融理论(BF)的比较
第三章 从行为金融视角分析美国次贷危机爆发的原因
3.1 过剩的流动性、金融创新和信用危机
3.2 金融创新金融衍生品和表外业务操作
3.3 不合理的信用评级体系
3.4 机构治理问题,机构风险管理缺陷和薪酬制度安排不合理
3.5 不充分的信息披露机制和金融产品的不透明性
3.6 金融监管体系的缺陷
第四章 金融监管的制度安排和改革方向(四月上旬至四月中旬完成)
4.1 美国、英国等国家金融监管体制的现状和监管当局提出的改革方案
4.2 从行为金融角度分析金融监管体制改革的方向(逆周期监管)


文献综述内容:


从席卷全球的金融危机中,我们惊讶地发现占据主流地位的现代经典金融理论(新古典经济学)所设定的假设和结果都与现实世界中金融危机所产生的后果不完全相符甚至相悖。而行为金融理论为我们提供了全新的分析视角,能较好地解释多数现代经典金融理论无法解释的异象。

1.2.1 关于行为金融的现有研究
早在20世纪初期,John Keynes就在研究中考虑了人们的心理因素在金融市场中的作用。提出了动物精神(animal spirit )等思想理论。真正意义上的行为金融学在20世纪70年代后期于20世纪80年代初开始发展起来。近些年,行为金融学家们成功地将理论应用到对金融市场的现象的解释方面。
(一)行为金融学的理论基础研究
Teversky和kahnemen(1981) [1]提出了期望理论这一行为金融理论中最基础的理论。他们通过实验对比发现,市场中的投资者多数表现出非理性,他们的行为受到了心理非理性因素的影响,其效用不是简单的财富的函数。标准金融投资者的效用依赖于财富和消费水平,而行为金融投资者的效用则反映在价值函数上。期望理论的实质是,投资者在发生损失的情况下通常表现出风险偏好,而在赢利的时候多表现出风险厌恶。并且投资者损失时候感受