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“主权货币汇率的变动对其国际化有怎样的影响”问题的最早提出是在美国经济学家罗伯特.特里芬 1960 年出版的《黄金与美元危机——自由兑换的未来》中，从此金融学出现了“特里芬悖论”。所谓特里芬悖论，就是说：在布雷顿森林体系中，黄金和美元兑换率固定，美元和其他各国货币汇率固定，美元在国际货币体系中拥有着核心的地位。这个核心地位使得各国在国际贸易中，须用美元对贸易进行结算，用美元储备本国财富。这个制度安排导致美元在美国以外其他地区不断被储藏，不再流回美国。于是美国长期的贸易逆差不可避免的发生了。美元作为国际货币体系的核心，承担着保证国际贸易正常运行的责任，因此要求美元保持币值稳定。可这一要求与美国长期的贸易逆差现状成为了一对矛盾，即“特里芬悖论”。现实很快验证了“特里芬悖论”—— 20 世纪的“滞涨”部分原因就是国际货币体系内在的缺陷。
时隔将近 50 年，金融危机全面暴露了以美元为主导的国际货币金融体系的缺陷，美国对外贸易额明显下降，美国再次陷入金融危机。为了提振经济，美国执行了 QE1、QE2、QE3、QE4 计划，造成了美元的全球泛滥与显著贬值。这引发了世界各国对重新构建国际货币金融体系的诉求。中国作为制造业、贸易大国，面对美元贬值直接受到两方面的危害：首先，中国巨大的美元为主的外汇储备由于美元的贬值不断缩水；其次，其主权货币——人民币的升值严重影响着中国作为制造业大国的成本优势和作为贸易大国的国际收支平衡。造成这种局面的原因是中国作为独立的主权国家过分依赖了其他主权国家的货币，因此人民币走出国门实现国际化必须作为中国未来重大的战略加以推进。然而，人民币国际化这个从根本上摆脱美元束缚的战略必将引发人民币地位的提高和美元地位的下降，也必将引起人民币兑美元的升值。这样的结果又与解决中国当前面临的直接问题背道而驰。“是否这样的背离会阻碍人民币国际化”；“人民币升值对人民币国际化有怎样的影响”，世界金融界无法给出统一的足以服众的答案。因此，为了给出调和这一矛盾的政策建议。本文在人民币升值对人民币国际化的影响上进行了研究。
外文资料来源：DimitriosSerenis,SamCameron,PaulSerenis. The Impact of Exchange Rate Volatility on Exports: A Cross Country Analysis(1973-2004)[J]. International Atlantic Economics Society.2008,36:375-376 XXX译

2美元地位的下滑与人民币地位的上升

Edwards, S.
价格尺度是国际储备货币与国际结算货币共同依赖的货币职能，实际汇率是其衡量指标也是主权货币国际化过程中所关注的中心问题。美元能在拥有天量赤字的美国的推动下获得国际货币体系中的核心地位是由于其意识到了稳定汇率的重要作用并采取了有效的行动。美国没有成文理论的作为指导方针，甚至没有明确“主权货币国际化”概念，这样的盲目状态下它却能找到“稳定汇率”这个推动美元成为世界货币的方法，这样的壮举在现在人看来可能有着某种可供人无限想象的神秘的味道。但如果回顾美元国际化的历史，设身处地思考美国所面临的历史条件，我们就可以看出稳定汇率与每个历史事件之间各自的因果关系。研究美元国际化货币的地位起源不得不提到布雷顿森林会议所导致的美元与黄金挂钩，这无疑是美元取得世界货币体系核心地位的具有里程碑意义的事件。而这次会议召开于 1944 年 7月，其召开背景正是二战中盟军的胜利基本确定，战后世界主要资本主义国家的实力对比发生了巨变：欧洲——特别是德国和英国经济实力大减；美国经济实力大增，成为世界最大的债权国。在这样的背景下，美国所面对的首要问题是怎样保证战时和未来可能提供给欧洲的贷款的收回与保值。解决这个问题无疑要求各债务国货币对美元汇率不发生巨大浮动，但这对废墟中的欧洲各国和处于黄金时代的美国来说无疑是非常困难的——如果欧洲复兴，美元汇价将走低，此时还款将损害美国债权价值。唯一的办法即是依靠条约确定各国货币对美元的汇率并将其与黄金绑定增加条约的强制力。于是，布雷顿森林会议就围绕着这个目标开始了讨价还价。布雷顿森林会议反映了各国的需要，同时为接下来的马歇尔计划对欧洲的贷款铺平了道路，也为“欧洲美元”的诞生做了铺垫。
特里芬悖论的诞生年份是 1960 年，在此之前美元取得的如上所述的成就并不与之矛盾。事实上布雷顿森林体系也正如其所预言的那样，在 1971 年 8 月 15日尼克松总统宣布停止承担美元兑换黄金的义务后崩溃。1973 年美国爆发了最为严重的经济危机，黄金储备已从战后初期的 245．6亿美元下降到 110亿美元。’没有分的黄金储备作基础，严重地动摇了美元的信誉。美国消费物价指数1960 年为 1．6％，1970 年上升到 5．9％，1974 年又上升到 11％，这给美元的汇价带来了巨大冲击。稳定汇率又成了美国面临的最紧迫的问题。在远早于 1975 年之前的某个时刻，稳定汇率的更有效的方案被提交到了美国政策制定者的手上——用石油支撑美元，用美元结算石油交易。方案很快在1975 年收到了成效。此前，美国同委内瑞拉、伊拉克、沙特、伊朗等原油出口大国进行了多次协商，但并没有取得实质性成果。不知是巧合还是多年经营的结果，第四次中东战争中阿拉伯世界遭到重创，为了得到美国的军事支持，沙特等国同美国达成了原油贸易以美元结算和计价的协定。这就标志着石油开始与美元挂钩，如果原油涨价，市场就需要更多的美元进行支付，美元的名义汇率也就跟着上升。另一方面，美国是世界上消耗原油最多的国家，这大大降低了美国的外贸结算风险。
美元与石油挂钩不仅稳定了汇率，而且带来了美元的霸权。由于石油是“工业的血液”，是几乎所有的工业部门所需要的原材料，各工业国都需要用美元来够买石油也就意味着美元成了世界各国的必需品被储备起来，即便美元发生一定程度的贬值也会被世界各国持有。经过以上两次重大的历史事件，而两次重大历史时刻美元都是面临着巨大的贬值压力，美元之所以成功正是因其实施的行动托住了贬值的美元。再回归到特里芬悖论：为了应对美国提出的经济全球化趋势，各国都在试图突出自身的比较优势，广泛参与国际贸易。这就要求美国发生长期贸易逆差，美元在美国之外不断沉淀，使各贸易国拥有大量的美元储备，以备结算之需。这样的长期逆差正是美元贬值的主要压力。于是我们可以得出结论：主权货币国际化必须要抑制其汇率向下趋势。
改革开放以来，中国经济得到迅速发展。从2003 年开始，人民币升值成为国内外学者共同关注的焦点。迫于国外压力和中国实际情况，人民币汇率改革在2005 年7 月得到落实，到2011 年3 月25 日，人民币升值幅度已达到20.8%。2008 年全球金融危机后，中国经济率先走出低谷，各国经济也在探底回升。因此，国内外对人民币升值的压力将继续存在。
外文资料来源：Edwards, S. Real Exchange Rate in the developing Countries:Conceptand Measurement[S].National Bureau of Economic Research Working Paper No.2950,2009.XXX译

原文：

DimitriosSerenis,
'Sovereign currency exchange rate changes to its internationalization have what kind of influence' the first proposed i