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为了提振经济，美国政府大幅度增加购买支出以及转移支付。伴随政府支出扩大的是联邦赤字的增加。2009 年美国联邦政府的债务比率较 2003 年提高33.6%，国债余额高达 13.8 万亿美元，占全球总量的 23.9%。2011 年 8 月，美国国债（以下简称美债）负担率接近 100%，债务余额触及 14.3 万亿美元上限，民主党与共和党围绕美债上限的谈判挑动了全球神经。虽然“最后一刻”达成的协议暂时解决了问题，但是巨额美债已经成为威力无穷的炸弹，随时都有爆炸的可能。发行债券能够填补资金缺口，加快经济发展，但是事实证明举债是有度的，如果债务规模超出经济承受的幅度，就有可能爆发债务危机、经济崩溃甚至冲击他国（王国华，2002）。美债问题没有演化成新一轮债务危机但是也为世界经济复苏蒙上阴影。2011 年 8 月 6 日标准普尔降低美国主权信用评级，打破美国主权信用自 1941 年保持至今的 AAA 级记录。期间美股暴跌、资本市场重挫，各类大宗商品交易一片狼藉。作为超级经济大国，美债对美国经济有什么影响，为什么美债问题能够影响世界，美债与中国外汇储备关系怎样将是本篇论文要解决的问题。

1.1 论文的研究背景
上个世纪90年代美国经济经过两次短暂调整进入高速增长期。经济的高速增长保持了115个月，平均增长率超过2.5%。增长期内低通货膨胀率与低失业率并存，被称为发展史上的黄金时期（李俊江，2007）。然而好景不长，2000年3月纳斯达克综合指数（NASDAQ）飙升至5048点后暴跌，互联网泡沫破裂引起商业投资的减少使美国经济温度骤降。2001年的“9.11”事件使美国投资吸引力降到历史低点。经济增长的生力军国内消费（居民消费支出约占美国 GDP 总值的72%）受2007年次贷危机影响迅速收缩，这样拉动经济的两驾马车投资和消费相继倒下。为了促使经济恢复发展，美联邦政府增加了政府购买支出与转移支付。经济增长缓慢而政府支出增加，必然出现政府预算赤字，为了弥补赤字美债发行规模逐年加大。2009年美债发行量占全球总量的32%，债务余额13.6万亿美元，占全球23.9%。然而一位基金总裁表示现已公布的数据只是美国债务冰山一角，若将联邦政府的隐形债务计算在内，那么在2007年美国全部债务总额就不止53万亿美元。按照当年全球 GDP 总值54.3万亿美元来进行推算的话，美国政府欠全球人民的债务率约为100%。再进一步推算，平均每个美国人欠债17.5万美元，全球每个人欠债9000美元。美国经济受到地产市值缩水、投资资金匮乏、内需不足以及失业率高居不下等因素影响增长缓慢，几年之内很难有较高的增长。2011年奥巴马总统推行减税政策使政府获取收益能力受到约束。为了降低市场利率，美联储实行的两次量化宽松政策进一步打压美债。投资者对美债的信心在巨额债务以及经济增长乏力影响下动摇。8月评级机构标普（S&P）下调美国主权评级至 AA+，并且展望为负面，打破了美国保持70年的 AAA 级记录。2011年下半年美债市场疲软、收益率大幅攀升，美债10年期与30年期收益率的利差一度缩小至105个基点。发债有付息压力，需要债务国的经济承担，这就决定了举债发展经济是有限制的。如果经济发展速度超过债务成本，借债对经济发展有好处，例如弥补资金缺口、改善经济结构等。反之，债务负担过重，经济难以承受，轻则出现债务拖欠问题，严重时爆发债务危机。
20世纪80年代的拉美以及2009年的“欧猪五国”都是因为借债而引发危机。美国自上个世纪后半叶开始国债率屡次超过警戒线，次贷危机后伴随提振经济的一系列措施，美债负担率高达100%。尽管债务问题如此严重但是美国经济却一直在发展，目前为止还没有出现债务危机。研究美国经济周期可以发现国债在促进就业、改善贸易和社会投资水平等都发挥重要的作用，尤其是值得称奇的是，虽然美债发行数量全球最多，但是美国物价水平确实一直处于比较平稳，有资料记载从1990年至2000年美国基本处于零通胀时期。美债发挥经济效应的同时削弱举债带来的不利因素，得益于美元的国际地位——美元霸权。美元在国际货币体系中的霸权地位赋予美债无可比拟的优越性，基本上是安全性最高、流通性最广的债券品种，因此成为许多国家特别是新兴市场经济体外汇储备资产不可缺少的品种。如今中国已经成为美国最大的债权国。美国的国债政策关系到相关债权国的外汇资产安全。例如，量化宽松政策（QE1，QE2）会使美元加速贬值稀释掉一部分债务。美国担保的政府机构债券的安全性难以确定。另外，美国在本国之外制造通胀，将风险转给其他国家让债务经济在世界范围内循环。总之，美债将世界经济紧密的联系在一起，使得包括中国在内的一系列国家的外汇资产管理变得十分复杂。

第 2 章文献综述

当代著名经济学家萨缪尔森（1948）说过：当政府入不敷出产生赤字时，它就得印制钞票或选择向公民借款来偿付帐单，借入资金的数量就形成政府的债务即国债。国债发源于古希腊、古罗马时期，在那时国债仅是被当成一件辅助工具来维持掌权者的收支平衡。国债真正被用来促进经济增长是在 20 世纪 30年代。1929 年爆发的大危机将资本主义推向覆灭边缘，为挽救经济，西方国家在凯恩斯思想指导下执行赤字性财政政策，通过大量发行国债增加政府支出成功走出大萧条。此后国债便成为国家进行宏观调控不可或缺的工具。萨缪尔森对政府举债表示赞成。他认为“上百亿乃至上千亿美元的债务对美国来说不算什么，这与国防、核武器、环境污染、资源枯竭、种族关系紧张、失业、滞涨等问题相比，国债不是什么紧要的事情”。萨缪尔森还说“每次美国债务一增加国内就有些人发出痛苦和绝望的叫喊。自作聪明的人甚至预言，破产和灾难即将出现。然而债务仍然在继续增加，而破产和灾难仍然是非常遥远的事，始终没有出现。这些预言家犯了两个错误：第一，他们把个人债务和国家债务混为一谈；第二，他们只见到债务增却忽视科技在发展，生产在增长，贸易在增长。”萨缪尔森还举出例子，在本世纪里美国电话和电报公司一直在壮大，它们也一直发行债券，没有止境。如果它们始终保持良好的经营状态，不断增长，不断增加利润，那么这些公司从电话业务中所能赚到的钱肯定会随着人口和 GNP 的增长而增长，肯定能按期对债务还本付息。”由此萨缪尔森得出结论：“如果 GDP 以百分之五或六的速度增长，债务也以这个速度增加，最后将超过一万亿、二万亿或者是任何数字。若增长是平衡的，那么就不会有通货膨胀，无人会破产，税收的数量相对不变，财政部长便不会感到为难。就象生命一样，债务增长的过程是无止境的。”
经济发展需要充足资金，发行国债能为经济注入资金。而且当社会供给失衡，内需不足时，发行国债也会解决许多问题。1960 年至 1990 年间欧洲国家经济不景气，为此政府执行扩张性财政政策，积极发行国债促进经济发展。据统计，在这段时间里意大利发行国债达 978 亿美元，增幅 166%；荷兰发行国债达189 亿美元，增幅 236.3%；英国发行达 873 亿美元国债，增幅 396.8%；德国仅发行中长期国债就有 970 亿美元，增幅 697.8%；西班牙发行 616 亿美元国债，增幅竟高达 4400%。伴随国债的发行，各国经济发展迅速仅德国和英国的经济增长速度一度达到 3.1%和 2.4%（朱玺，2004）。

第 3 章美国国债的概况分析............................................................. 13
3.1 美国国债的品种 ........................................................................ 13
3.2 美国国债的持有者结构 ............................................................ 14
3.3 美国国债的市场结构 ...................................................本论文由英语论文网提供整理，提供论文代写，英语论文代写，代写论文，代写英语论文，代写留学生论文，代写英文论文，留学生论文代写相关核心关键词搜索。