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ads bottomed in 2007 at 0.93% for investment grade and 3.1% for junk, versus their current spreads of 2.30% and 5.74%, respectively.
Bonds don't exist in a vacuum. So is there a Treasury bubble?
    Since the price of bonds should never be taken in isolation, if there is a bubble in bonds, it is likely related to Treasuries. The case for the Treasury bubble is effectively three-fold:
First, as mentioned, they are being priced based on extreme monetary policy that will not be sustained in perpetuity.
    Second, they are incorporating very limited expectations for inflation, which we believe will occur and perhaps in dramatic fashion.
    Third and finally, government bonds will eventually have to reflect the declining credit worthiness of the Unites State based on the United States' deficit as a percentage of GDP and growing debt to GDP ratios.
    Treasury bonds cannot stay at their current yield level forever. And while we have seen some correction, yields and prices for U.S. government bonds are still at generational extremes. In reality, though, just as it took decades for interest rates to come down from the meteoric highs of the 1980s, it will take interest rates time to go up, and it is likely that no crash is imminent. So even if there is a bubble, there won't likely be a "pop." This move will be long and sustained.
    From an investment perspective, the most effective way to play the re-pricing of Treasuries over time is to be short Treasuries out right, or to play a narrowing of the spread between treasuries and corporate bonds.
    The reality is, gentleman -- and ladies -- do prefer bonds. But, only when the price is right.
    --Daryl G. Jones is Managing Director of Hedgeye.
债券市场存在泡沫？

 从投资角度看，要想打美国国库券价格长期变动这张牌，最有效的办法是立即做空。

 银行业偶像级人物安德鲁•梅隆（Andrew Mellon）有句名言：“绅士爱债券。”言代写金融学留学生论文外之意是，债券尽管不如股票那么火爆，但能给投资者带来可预计的回报，而且不会将投资置于资本减损的危险境地。表面上看，后半句话千真万确：在资本结构中，债券的地位较高，因而也会得到更多的下行保护。如果公司业绩欠佳，其股票价值下跌，股东什么也得不到。但是，如果公司不能偿清发行的债券，至少投资者最后会坐拥这家公司及其资产。
    资产分配决策取决于许多因素。投资者如果能在适当的时机适当地分配资产，即可实现保本和资本增值。在构建多样化投资组合时，为债券、股票、以及其他资产类型分配适当的比例非常重要。
    就债券或固定收益证券分配而言，投资者有3种选择：（各级政府）政府债券、投资级别债券以及垃圾债券。理论上，这几种债券的信誉也依此顺序排列，信誉越高，则收益越低。因此，政府债券的收益要低于同类企业债券，反之亦然。
资金滚滚涌向债券
    美国投资公司协会（Investment Company Institute）的数据显示，从2009年初至今，投资者已经将大约4,000亿美元砸向债券基金。目前，债券基金的资金总量已超过2.2万亿美元。由于大量资金涌向债券基金，加之政府在推行定量宽松政策（Quantitative Easing Program）后，自行购买政府债券，债券市场的收益自2008年底的信贷危机之后大幅下滑。上述种种引发了一个问题：眼下债券市场到底是否存在泡沫？
    答案非常微妙。从长远角度看，总体来说，债券收益接近史上最低值。加之现在美联储（Federal Reserve）推行宽松的货币政策，国库券收益已接近史上最低值，这就意味着其价格达到历史最高点。鉴于国库券价格居高不下，很明显，美国政府债券市场可能存在泡沫。
    在谷歌（Google）上搜索 “债券泡沫”一词，便会发现，过去3年来，业内专家一直在喊债券泡沫已经来临。断言某一资产类型已进入泡沫期并不费力，但能在适当的时机下此断言则没那么容易。另外，泡沫一词本身就意味着，其最终破灭将造成一片萧条。迄今为止，专家们可是一样都没说对。
 
    我们用图来表示两组息差从2002年至今的变化：企业垃圾债券与5年期国库券的息差，以及企业投资级别债券与5年期国库券的息差（见上图）。有趣的是，企业投资级别债券与企业垃圾债券的收益分别接近各自2002年以来的最低值，其中，企业垃圾债券当期收益率为8.24%，2002年以来的最低收益率7.75%；而投资级别债券当期收益率为4.7%，2002年以来的最低收益率为4.5%，然而它们与5年期国库券的息差仍然比较大。事实上，这两组息差在2007年都跌到了谷底，当年，投资级别债券和垃圾债券与5年期国库券的息差分别降到了0.93%和 3.1%，而现在，这两个数字分别是2.30%和5.74%。
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