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第四章 猛狮科技股权质押案例介绍.....................................19

第一节 猛狮科技公司简介.....................................19

第二节 猛狮科技股权结构..................................20

第五章 猛狮科技股权质押案例分析...................................26

第一节 控股股东股权质押的动机分析..................................26

一、满足融资需求....................................26

二、维持控制权且实现杠杆收益................................28

第五章 猛狮科技股权质押案例分析

第一节 控股股东股权质押的动机分析

一、满足融资需求

控股股东为什么要进行股权质押？因为控股股东缺乏资金而通过质押可以获得资金。经过金融危机的洗礼，各个行业都还处在艰难复苏阶段，上市公司普遍面临资金短缺、融资困难的问题。当然上市公司的融资手段有很多，主要包括债务性融资和权益性融资，其中直接在资本市场出售股份是取得资金最快捷的渠道，不过短时间内大量出售股份可能会造成市场恐慌，引起公司股价下跌造成资金流动性损失。最关键的是股票市场对股权转让有着严格的限制，在出售股票的过程中可能会违反《公司法》政策的相关规定，例如我国法律规定公司发起人持有本上市公司股票自公司成立起1年内不得转让；在任职期间上市公司董事、监事、经理每年不得转让超过自身持股比例 25%的股份等。股权质押有着良好的流动性且手续简单快捷，还能在不影响控制权的基础上帮助控股股东解决融资受限的难题，艾大力、王斌（2012）指出，控股股东利用股权质押进行融资增强了账面资产的灵活性，极大程度缓解了股东的融资压力，也不会违反公司法的政策规定，因此通过股权质押借款成为股东筹借资金的常用方式。

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第六章 研究结论、建议与不足

第一节 研究结论

本文通过对猛狮科技公司控股股东高比例股权质押的案例研究，得出以下结论：

第一，控股股东股权质押的动机有三种：满足融资需求、维持控制权且实现杠杆收益和进行利益侵占。在猛狮科技案例中，控股股东沪美公司有着强烈的融资需求，也希望通过股权质押维持其控股地位。不同的质押动机会产生不同的经济后果，而且发生质押行为不要披露融资的具体使用用途，尤其是当控股股东股权质押的资金是用于自身或者第三方时，会成为侵占上市公司利益的导火索；

第二，当控股股东资金周转困难时，起初是基于融资目的进行股权质押。然而随着股权质押频率和比例的增加，不仅会加剧控制权和现金流权的分离程度，也会加重控股股东与中小股东之间的代理矛盾，从而对公司价值造成不利影响；这时控股股东会在股权质押前后采取一定的市值管理行为，通过事件研究法分析发现股权质押行为会加剧股价下跌继而导致公司价值的下降；股权质押后的控股股东一定程度上会改变公司的风险投资偏好，盲目的大规模投资使公司失去了提升公司业绩和公司价值的机会，不可避免地降低了公司的价值；

第三，控股股东发生股权质押行为后，公司的内在价值和财务业绩都会发生不同程度的恶化。通过对猛狮科技 2012-2018 年相关财务指标进行计算与分析可以发现，自从2014 年开始频繁的质押股权，猛狮科技的偿债能力、盈利能力、营运能力和成长能力均出现不同程度的下降，且财务风险在 2017 年后逐年上升，企业托宾 Q 值和财务业绩也呈下降趋势，反映出股权质押对公司价值产生了负面影响，同样公司价值的恶化也会促使控股股东使用股权质押进行融资。

综上所述，股权质押融资方式的两面性会使质押后的公司面临各种风险，也会通过不同路径对公司价值带来消极影响。因此利用股权质押行为进行融资的控股股东应当自觉提高风险意识，在选择股权质押融资前应充分衡量自身企业经营特点和该融资方式的利害关系，及时控制和防范风险的发生。

参考文献（略）